博大策略全球“央行超级周”再现！这一次美联储能如约“大幅降息”吗？

　　本周博大策略，全球市场将再迎“央行超级周”。除美联储外，日本央行、加拿大央行和英国央行也将相继公布利率决议。

　　美联储会“大幅降息”吗？

　　美联储将于9月16~17日召开货币政策会议。近期公布的数据显示，8月美国消费者物价指数（CPI）比上月上涨0.4%，高于7月0.2%的涨幅，通胀粘性仍存。但与此同时，每周申请失业救济人数增至26.3万人，升至近四年来最高水平。市场普遍预计，疲软的劳动力市场数据会压过通胀粘性的影响，令美联储届时将开启新一轮降息，降息幅度为25个基点，将使得联邦基金利率调整至4.00%~4.25%的区间。当地时间9月14日，美国总统特朗普甚至表示，他预计美联储将宣布“大幅降息”。

　　根据芝加哥商品交易所“美联储观察”（CME FedWatch）项目，截至上周末，投资者预计美联储今年三次降息的可能性为76%，因为劳动力市场的裂缝越来越大。

　　品浩（PIMCO）董事总经理兼经济学家威尔丁（Tiffany Wilding）对第一财经表示，最新公布的数据整体显示美国劳动力市场趋弱，而通胀仍受关税政策推动博大策略，核心CPI环比上涨0.35%，录得自4月初以来最强劲的月度表现。但相比通胀数据，失业救济申请的上升更值得关注。劳动力市场已经停滞，并且对负面冲击更为脆弱，“因此，我们预计最新的数据结果不会改变美联储的政策展望，美联储此次仍会降息25个基点，50个基点的大幅降息也在讨论范围内。全年，我们仍预测美联储将累计降息75个基点。”

　　东方汇理投资研究院主管迪芬得（Monica Defend）也告诉第一财经，美联储的重点正在从通胀转向就业和经济疲软，同时美联储面临的政治压力也正在上升，“总体而言，我们保持今年将有三次降息，第一次发生在9月。”

　　但新世纪顾问公司首席经济学家、前美联储经济学家萨哈姆（Claudia Sahm）称，美联储目前处于最糟糕的通胀、就业背景中，未来政策路径异常复杂和难测。不论如何，通胀“仍然过于强劲”。投资机构RSM首席经济学家布鲁苏拉斯（Joe Brusuelas）也表示，9月降息后，持续的通胀可能会使美联储保持谨慎，年内未必能有三次降息。正因这种复杂和不确定性，投资者将密切关注FOMC声明以及美联储主席鲍威尔的新闻发布会，试图从中捕捉更多有关未来货币政策的指引。

　　保德信固收副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管西恩（Daleep Singh）告诉第一财经，美联储的利率政策目标已相当明确，即趋近预估的中性政策利率水平。然而，达成此目标的具体步伐仍存在较大不确定性。“基于我们对预期通胀率在2026年前的判断仍维持在3%以上，预计美联储将持续以每次25个基点的渐进式步伐降息，直至在明年达到我们所估算的3.0%~3.5%中性利率区间。这种渐进式策略将使美联储有充分时间评估关税政策对通胀与劳动力供给的影响，以及财政政策的后续效应。”他说道。

　　“从市场角度来看博大策略，这对利率市场影响温和，对股票与企业债券类资产风险资产的提振作用更为显著。当前企业营运表现稳健，且金融环境对企业部门及相关资产类别可望变得更加宽松。”西恩称，“考虑到收益率曲线呈现正常形态，市场对美联储降息的预期也有助缓解投资者对固定收益资产，如长期美债波动性的忧虑。”

　　日本、英国、加拿大央行会怎么做？

　　日本央行也将在9月19日公布利率决定，市场普遍预期其将维持当前0.5%的利率水平不变。稍早，日本与美国的贸易协议终于尘埃落定。随着协议的签署，日本央行官员越来越坚信，虽然关税带来冲击，但还不至于把日本经济拖入衰退，通胀也有望继续维持在2%目标位附近。投资者更多将关注日本央行的货币政策声明、经济展望报告以及日本央行行长植田和男的新闻发布会，以判断今年稍晚是否会有加息动作。

　　但此次会议前，日本首相石破茂宣布辞职，让原本就复杂的经济环境又蒙上政治不确定性。由于市场预计高市早苗将继任，并在货币和财政政策上都偏向更加宽松、扩张，日本央行10月加息预期已然下降。上个月的媒体调查显示，近三分之二受访经济学家押注日本央行会在第四季度再加息25个基点，但目前这一比例已悄然下滑。

　　三菱UFJ摩根士丹利证券的首席债券策略师穆古鲁马（Naomi Muguruma）表示，植田和男大概不会在这次记者会上就10月加息一事给出明确表态，“他们需要更多时间，深挖关税影响的深度。”她还补充称，美国经济的疲态也很可能推迟日本央行的行动，预计下一次加息可能要等到明年1月。

　　同样，根据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，投资者预计日本央行将利率维持4%不变的可能性高达98%。在此前8月会议上，英国央行虽然选择自2024年8月以来第5次降息，但投票结果分歧巨大。惠誉首席经济学家柯尔特（Brian Coulton）当时评价称，英国央行以5:4的投票结果通过25个基点的降息决定，看似是政策转向的“鸽派”信号，实则透露出对中期通胀压力的深深忧虑。随后，7月英国通胀率又创下18个月新高，这使得进一步宽松货币政策的可能性变得复杂化。为此，英国央行的货币政策报告和会议摘要将成为市场关注的焦点，投资者希望从中找到有关未来政策方向的线索。

　　此外，英国本周还将公布失业率、消费者物价指数以及零售销售数据，这些数据将进一步揭示英国经济的运行状况。英国央行副行长隆巴尔代利（Dave Ramsden）称，并不认为英国经济已出现显著疲软。针对市场所预期的政策路径，他称尽管当前利率水平可能尚未达到中性水平，但不确定若进一步放宽政策，是否仍能保持足够的限制力度，以确保通胀能够可持续地回到2%的目标水平。因此，应为未来预留进一步降息的空间，以便在必要时能够继续采取行动。若降息幅度过大或节奏过快，可能导致政策方向稍后不得不逆转的风险。

　　与英国、日本央行的不得不暂时观望的态度不同，市场预计加拿大央行9月17日重启降息、降息25个基点、将利率下调至2.5%的可能性高达90%。这一预期基于加拿大8月失业率意外上升以及第二季度国内生产总值（GDP）萎缩的背景，显示出加拿大经济面临的下行压力。加拿大央行此前已连续三次按兵不动。

　　利率决议前的9月16日，加拿大将公布8月通胀数据和零售销售数据。道明证券分析师团队认为，通胀数据不太可能阻止加拿大央行降息。核心CPI的各项指标需要出现“大幅反弹”，才能让人怀疑近期通胀数据的放缓能否持续。

　　牛津经济研究院加拿大部主任斯蒂洛（Tony Stillo）此前认为加拿大央行本来降息已经结束。但随着加拿大与美国的贸易关系生变，他近期改变了预期。“既然加拿大已经削减并取消了大部分报复性关税，此前的情况已经改变。加拿大经济正徘徊在衰退边缘，无论第三季度GDP是否再次下降，在贸易冲突持续不确定的背景下，下半年经济都难以实现增长。而在经济疲软的背景下，我认为加拿大央行将采取保险策略，在9月降息25个基点，随后在10月再降息25个基点。”他称。